造车新势力的江湖，从来不缺反转大戏。
曾几何时，理想汽车是最早摆脱亏损、率先“上岸”的那一个。凭借增程路线和精准的家庭定位，它一度把“蔚小理”中的另外两家远远甩在身后。但最新财报季的画风，却让人有些恍惚——理想预亏，小鹏大赚，蔚来终于“转正”。三家命运的齿轮，正在以肉眼可见的速度错位转动。
理想：最早盈利，如今站上亏损边缘
回看2025年全年，理想汽车其实还是盈利的，11亿元的净利润放在传统行业不算难看。但问题在于，这相较于2024年的80亿元，暴跌了85.8%。更令市场担忧的是，汇丰分析师最新报告预测，2026年第一季度理想将出现19亿元的净亏损——这或许意味着，那个曾经最会赚钱的优等生，即将交出首份亏损季报。
销量数据也敲响了警钟，2025年理想全年交付40.63万辆。纯电车型未能扛起增长大旗，而增程市场的红利也在快速消退。乘联会数据显示，2025年增程式电动车增速仅6%，与纯电24.4%的增幅形成鲜明对比。成也增程，困也增程，理想正站在转型的十字路口。
小鹏：技术变现，从大众口袋里赚钱
如果说理想在“卖车”上遇到了瓶颈，那小鹏则走了一条截然不同的路——卖技术。
2025年小鹏首次实现单季度盈利，第四季度净利润3.8亿元。但真正让外界惊讶的是，拉动盈利的核心引擎并非卖车，而是服务及其他收入——单季31.8亿元，毛利率高达70.8%。这笔钱，主要来自向大众汽车集团提供技术研发服务，以及零部件、碳积分业务。
与大众的联姻已经从“讲故事”变成了“数钱”。双方联合开发的“与众08”已于今年3月量产下线，标配小鹏VLA智驾系统和图灵AI芯片。后者自2025年三季度量产以来累计出货超20万片，今年目标直指100万片。从二季度起，小鹏全系车型都将切换为自研芯片。
何小鹏曾说过，智能化是长跑。如今看来，这家公司不仅跑下来了，还顺便当上了技术供应商。
蔚来：“转正”还得是亲民，但可持续还是问号
蔚来终于等来了自己的“里程碑时刻”。
2025年第四季度，蔚来首次实现单季度经营盈利，净利润2.83亿元，正式告别亏损。销量首次突破12万辆，综合毛利率回升至17.5%，整车毛利率18.1%——都是近三年来的最好水平。
但细看这份成绩单，背后的逻辑并不复杂。高售价的ES8拉高了毛利，乐道L60则承担走量任务，毛利率维持在15%-20%之间。再加上即将交付的第三品牌“萤火虫”，定位更低、覆盖更广，蔚来正试图用“高端赚钱、中端跑量、低端渗透”的三级火箭，走出过去十年“赔本赚吆喝”的怪圈。
不过，转正只是第一步，能否持续盈利才是真正的考验。乐道和萤火虫能否在激烈的下沉市场站稳脚跟，同时不拖累蔚来主品牌的品牌溢价，仍是一个待解的问题。
写在最后
三家造车新势力的最新财报，勾勒出一个清晰的信号：市场风云变幻。
理想从最早盈利到如今预亏，暴露出单一技术路线和产品结构的脆弱性；小鹏用技术变现证明了智能化的商业价值，走出了一条与卖车完全不同的盈利路径；蔚来则在苦等多年后迎来“转正”，但多品牌战略能否真正跑通，还需要时间来验证。
新能源赛道的上半场是比谁跑得快，下半场则是比谁活得久。对于“蔚小理”而言，真正的考验，或许才刚刚开始。