特斯拉近日宣布将其2026年资本支出指引上调至超过250亿美元，较今年1月预测的200亿美元大幅提高，并接近其2025年85亿美元支出的三倍。这一调整在公司第一季度财报电话会议上披露，资金将主要用于AI训练基础设施、芯片设计、“Terafab”晶圆厂项目、Optimus人形机器人产能扩张、Robotaxi运营，以及电池、能源和AI硅基供应链的投资。
此次资本支出上调伴随一份好于预期的季度财报：特斯拉第一季度营收达223.9亿美元，同比增长16%；净利润为4.77亿美元，同比增长17%，但为近五年来第二低的季度利润水平。当季自由现金流为14.4亿美元，但首席财务官Vaibhav Taneja（瓦伊巴夫·塔内贾）警告称，公司将在今年剩余时间转为负自由现金流状态。
分析师对如此规模的支出计划反应强烈。截至当前，特斯拉持有447亿美元现金及短期投资，但若以接近250亿美元的年资本支出速率持续“数年”——如塔内贾所描述——其现金储备将显著缩水。杰富瑞分析师Philippe Houchois（菲利普·霍舒瓦）表示：“雄心勃勃的资本支出计划将在一段时间内形成亏损中心”，并称这“可能引发对融资能力的担忧，并强化未来与SpaceX合并的逻辑”。
SpaceX是埃隆·马斯克（Elon Musk）商业帝国中相对稳健的资产，因其拥有稳定的政府合同收入。该公司目前正在申请公开上市，估值达1.75万亿美元，并已整合马斯克旗下的xAI和X平台。在今年3月的发布会上，SpaceX还被意外纳入特斯拉的Terafab晶圆厂项目。
当前支出覆盖多个处于不同商业化阶段的项目。其中Terafab被置于核心位置，但尚无明确建设时间表——尽管有消息称可能于2029年启动，但未获官方确认。由于英特尔（Intel）的参与，该项目的实际运营控制权已转移至这家成熟代工厂。马斯克此前曾将Terafab定位为实现供应链自主的关键举措。
Optimus人形机器人的量产时间再度推迟，马斯克在电话会上预计将在7月或8月启动。初期将优先用于内部应用和测试，对外商业化计划于2027年展开。Robotaxi服务目前仅在得克萨斯州三个城市运营，活跃车队总数仅为数十辆。其中达拉斯和休斯顿的最新部署在财报发布前几天低调公布，每城仅约两辆车，象征意义大于实际。
马斯克为高额资本支出辩护时援引了科技巨头的AI基础设施投入：亚马逊预计2026年资本支出达2,000亿美元，谷歌则计划在1,750亿至1,850亿美元之间。尽管特斯拉的250亿美元仅为上述数字的一小部分，但相对于其历史支出水平和当前营收规模，仍属急剧加速。其从汽车制造商向“实体AI公司”转型的路径能否由增长放缓的汽车业务支撑，仍是未知数。
特斯拉已在奥斯汀超级工厂外清理出新Optimus制造设施用地，并确认弗里蒙特工厂正将Model S和Model X的部分产能转向人形机器人生产。马斯克称Optimus“可能是有史以来最大的产品”，并提出内部年产能目标高达1,000万台——若实现，将远超其任何汽车项目规模。上月他还表示，Terafab满产后年芯片产量可达100万片，约为台积电（TSMC）全球总产能的70%。
Cybercab自动驾驶车辆的试生产已于今年2月启动。马斯克此前警告称，该产品的规模化过程可能“极其缓慢”，部分原因在于缺乏针对无手动控制车辆的明确监管框架。此外，特斯拉已为奥斯汀的专用Optimus工厂完成土地平整。
在各项业务中，能源发电与储能部门仍是当前最明确的亮点，电网级电池的持续需求支撑着该板块的利润率，而汽车业务正面临匹配这一水平的压力。